摩根观点分享:投资者更需要安全带而非救生衣

2018-04-23 10:02:00 来源:香港六合彩白小姐图库 字号:

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文章摘要:摩根观点分享:投资者更需要安全带而非救生衣,出奇取胜南丹路势高益危,隐迹埋名高人雅士巷议街谈。

以下为上投摩根根据摩根资产管理发布的2018年第二季度《环球市场纵览》和《季度观点透视》信息整理分享:

 概览

有关通胀及贸易保护主义的忧虑引发2018年股市重现波动性。在此形势下,投资者更应保持投资组合充分多元化,就像乘客在飞机上应扣紧安全带一样。稳健的环球增长环境继续支持我们看好风险资产的观点,包括股票、企业信贷及新兴市场债券。通胀、保护主义及政局是值得留意的风险,但我们认为,这些风险不太可能在今年对市场造成持续影响,采取防守性策略为时尚早。毕竟,您不会整个飞行过程中一直穿着救生衣。


投资启示

? 市场重现波动符合我们的预期,若爆发贸易战只会两败俱伤。进口价格飙升将加剧通胀压力,导致美国消费者付出沉重代价,但对于我国投资者而言并不构成恐慌的理由。

? 环球经济增长继续保持稳定,2018年消费、投资及环球贸易开局良好。这些因素构成我们对股票、企业信贷及新兴市场债券等风险资产的乐观看法。

通胀可能飙升、保护主义抬头、政治发展等风险或会引发更大波动,但预计不会对未来12至18个月的市场造成持续负面影响。


正文
每次飞机起飞时,机舱服务员都会提醒乘客扣好安全带以防遇上气流。即使身处较平静的高空,突如其来的乱流仍会导致飞机颠簸不定。2018年第一季的市场波动显示,充分多元化的投资组合就如同为亚洲投资者而设的安全带,可在意外发生时提供保护。由于我们继续看好2018年的环球增长前景,我们认为目前并无采取更强大防御措施——例如穿上救生衣——的需要。


扣好安全带但不用恐慌

有关通胀及贸易保护主义的忧虑,引发2018年股市重现波动性。在此形势下,投资者更应保持投资组合充分多元化,就像乘客在飞机上应扣紧安全带一样。稳健的环球增长环境继续支持我们看好风险资产的观点,包括股票、企业信贷及新兴市场债券。通胀、保护主义及政局是值得留意的风险,但我们认为,这些风险不太可能在今年对市场造成持续影响,采取防守性策略为时尚早。毕竟,您不会在整个飞行过程中一直穿着救生衣。

2月份的股市波动由两大事件触发:一、市场重新估计美国的通胀风险及联储局可能作出的回应;二、美国总统特朗普引发贸易保护主义升温的忧虑。事实上,我们在2017年底已经强调过这些因素可能重新引发市场波动的风险。不过,由于环球增长仍高于趋势,我们认为现在并没有恐慌的理由,并坚信各国央行将循序渐进控制流动性。

如图所示,环球制造业势头保持稳定。2018年第一季成熟经济体及新兴市场的采购经理指数维持多年高位。从采购经理指数高于50的国家所占比例可见,经济普遍呈增长趋势。

图解:消费稳定、资本支出回升及环球贸易强劲,支持采购经理指数走高。


我们认为,经济不大可能从当前水平再大幅加速增长,但也不会立刻陷入衰退。美国、欧洲及中国的消费趋势仍然良好。随着企业盈利好转,营商信心增强,资本支出及投资正在加速,推动环球贸易周期。


投资者也应区分波动的来源。相比其他外部冲击,经济衰退通常会对市场产生持续的负面影响。下列图表展示了过去触发VIX波动指数(衡量标准普尔500指数的波动性)突破35的事件及市场的后续表现。图表清楚地显示,20世纪90年代初的衰退、互联网泡沫破裂及环球金融危机,都曾导致股市持续调整。在其他时候,如2010年欧洲债务危机及2015年中国货币走弱及股市大幅调整,美国股市遭受的冲击都较短暂。市场反应的不同印证了我们的观点:在构建未来12至18个月的投资组合时,经济基本因素至关重要。

图解:与其他冲击来源相比,由经济衰退引发的市场下跌更为持久。


足以晃动飞机的气流

我们在与亚洲投资者交谈中得知,香港六合彩白小姐图库:通胀飙升导致激进的货币政策响应,仍是他们最大的担忧。尽管环球经济增长可能不会从当前水平大幅加速,但美国劳工市场日益紧张及闲置产能不断下降会增加通胀风险,从而引发投资者对联储局政策立场将更趋强硬的忧虑。根据最新的联邦公开市场委员会经济预测摘要,目前委员会成员对联邦基金利率的预期中值仍显示2018年会加息3次。数名成员亦指出,局方甚至可能需要更加激进。经历近10年超宽松货币政策后,市场在重新适应利率趋升(包括短期政策利率及长期债券收益率)的过程中可能会感到不安,导致股票及固定收益市场波动性增加。然而,值得注意的是,欧洲及日本等其他央行在制定政策正常化的步伐时向来非常谨慎。

特朗普政府在1月份对太阳能电池板及洗衣机开征进口关税、在2月份对钢铝产品征收进口关税后,投资者对保护主义可能抬头的忧虑亦与日俱增。美国政府对中国侵犯知识产权的调查也可能会引发两国之间另一轮的贸易紧张局势。最终,中美若爆发贸易战只会两败俱伤。进口价格飙升将加剧通胀压力,导致美国消费者付出沉重代价。我们预计,最可能出现的情况是,这场政治恐吓只会影响到有限的产品,并不会成为经济恶斗或全面贸易战。投资者的另一个担忧是朝鲜半岛的地缘政治紧张局势,且并非第一次。目前,随着平壤、首尔及华盛顿之间加强对话,局势已有所缓和。意大利的选举结果显示该国将面临许多艰难的政治选择,但其影响可能仅限于国内。中国政府决策者对于降低金融风险的决心并无动摇,而且可能在全国人民代表大会后按计划推进。


扣安全带而非救生衣

下图反映各资产类别的15年回报及波幅,以及三个具有不同风险配置的假设投资组合的表现。我们认为,充分多元化的投资组合就像安全带一样,能在当前的增长环境中为投资者提供更好的保护。由于政府债券收益率预计会进一步上升,我们继续看好股票多于政府债券的风险 / 回报特质。企业信贷及新兴市场债券也可望受惠于利好的宏观经济背景。为加强风险管理,投资者可考虑采取比较不受基准指数规范的长短仓策略,并通过主动型管理致力缔造超额回报。若要转向防守性更强的策略以抵御衰退或危机,现在还为时过早。每次乘搭飞机都穿上救生衣可能会让您感觉更安全,但却会带来不便及不适,尤其是当扣上安全带就已足够时。

图解:充分多元化的投资组合仍是达到理想风险与回报平衡的关键所在。


摩根太平洋证券基金

摩根太平洋证券基金兼具高成长、高质量、高集中度选股的特点,全力捕捉亚洲成熟及新兴市场投资机会。截至2018年2月末,PRC人民币对冲(累计)份额、PRC美元(累计)份额自成立以来分别获得68%和60%的收益,成绩骄人。

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