亚洲债券短期波动加大,长期收益率提升

2018-05-16 09:20:00 来源:香港六合彩白小姐图库 字号:

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从今年开始,因为美国货币政策的加速收紧,利率债市场供应的加大以及通胀预期的提升,基础收益率水平快速上行,美国十年期国债收益率一度突破3%,创造了4年的高点...

市场回顾及基金表现

从今年开始,香港六合彩白小姐图库:因为美国货币政策的加速收紧,利率债市场供应的加大以及通胀预期的提升,基础收益率水平快速上行,美国十年期国债收益率一度突破3%,创造了4年的高点,2013年末美国十年期国债收益率曾因美联储退出量化宽松短暂突破3%,但因为经济基本面原因最终回落。当前经济基本面与4年前发生根本改观,本轮周期内,加息已经进行了6次,短期利率已经明显提升,同时美国经济依然较为稳健,失业率长期维持低位,当前的基础收益率水平具备较为充分的基础。

跟随基础收益率的持续上行,亚洲债券市场今年遭遇较大回撤,截止至4月底,JACI亚洲美元债指数总收益年内已经录得2.12%亏损,收益率较去年末大幅上行近70bps。从去年末开始,部分亚洲国家的通胀开始回升,过去宽松的货币政策也面临转向,除了货币政策和通胀预期之外,亚洲企业融资需求上升导致的信用债市场供应量的增加,资金因避险需求暂时性的流出,以及全球的贸易风险都是亚洲债券收益率走阔的重要因素。

在这样的宏观环境下,摩根亚洲总收益债券基金的净值也出现了一定程度的波动,截止5月4日,PRC美元(累计)份额从年初以来下行1.38%,PRC人民币对冲(累计)份额因为锁汇收益的原因,年初以来下行0.69%。虽然债券市场今年以来持续面临抛压,但美元在1、2月份的弱势表现使基金当中的非美货币头寸产生盈利,一定程度的对冲了市场波动带来的债券投资损失,然而,从4月开始,美元恢复较为强势的表现,美元指数创下近4个月的高点,亚洲本币计价的主权债和亚洲货币同时产生了较大的下跌,对基金近期的表现造成一定程度的拖累。

基金操作及市场展望

摩根资产认为今年全球经济依然会维持趋势线以上的成长水平,美联储也会维持相对稳步的加息步伐,就业市场长期繁荣也可能最终传导至通胀水平,然而从另外一个角度看,欧日央行依然维持着相对宽松的货币政策,上半年通胀预期上行受油价影响较大,该预期也存在回落可能。目前收益率水平已经较高,虽然长期上行趋势或维持升势,债券净值或继续震荡,但不断升高的收益率水平也会提供越来越高的来自票息的补偿,从债券总收益角度看,继续下跌或空间不大,债券甚至短期可能存在超卖现象。

亚洲债券具备票息相对较高,久期相对较短的特征,对于利率风险有一定的抵抗性。从基本面来看,信用环境依然随着亚洲经济成长不断改善,企业获利保持强劲,违约率维持在低位。从估值上看,亚洲债券的信用利差已经距离历史低点一定距离,对比其他新兴市场的优势开始体现。过去的震荡更多由技术面因素导致,一旦市场情绪有所恢复,亚洲债券相对的估值优势或重新吸引资金入场。

基金目前维持较为稳健的操作风格,严格控制组合久期,当前的久期维持在2.5-3年的范围之内。考虑到股市可能的波动,基金同样在今年将可转债的仓位进行了一定的调降。从行业上看,比较偏好基本面稳健的金融债,同时对于短期内因为技术面原因而出现估值大幅度下跌,但提供较好票息保护的行业会选择增持,例如中国地产企业发行的短期美元债。对于亚洲本地货币计价债券,基金依然维持长期的正面观点,但短期内战术性的将组合中对冲后非美货币的敞口从之前的20%降低到当前的10%水平,以应对美联储在6月的或有加息。

总体上看,基金目前执行防御性策略,但同时也会注意发掘阶段性的投资机会。基金管理人相信对于风险偏好相对较低的投资人来说,亚洲债券依然具备较好的长期配置价值。

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